弘讯科技今登陆上交所 顶格涨44%秒停

　　周二，弘讯科技在上海证券交易所上市交易，该股发行价为10.60元/股。集合竞价时，N弘讯上涨20%，报12.72元。开盘后顶格涨停。截止至发稿，N弘讯上涨43.96%，报15.26元。

　　公司专注于为中高端塑料机械制造商提供优质的自动化系统解决方案，是我国注塑机控制管理系统领域的领先企业。公司的产品主要有塑机控制管理系统、伺服节能系统及相关嵌入式软件和塑机网络管理系统等。其中，塑机控制管理系统和伺服节能系统是构成塑料机械设备的关键部件。

　　本报告分析了弘讯科技新股发行价、中签率、年化回报率，并分析了公司经营的基本情况。建议报价10.60元，预估合理价格13.11-14.71元。

　　公司摊薄后2014-2016的实际与预测EPS0.47、0.49、0.50元。可比公司2015年的PE是27倍，可比证监会行业最近1个月的估值31倍，我们预估公司的发行价相比证监会行业折价27%。

　　预估中签率：网上0.70%；网下中公募与社保0.78%，年金与保险0.27%，其他0.16%。预计网上冻结资金量682亿元，网下冻结186亿元，总计冻结868亿元。

　　资金成本：时间临近春节，总体资金面开始趋紧，预计本批新股的冻结资金量将达到1.95万亿元，预计7天回购利率将达到6.5%。

　　预计涨停板6个，破板卖出的打新年化回报率：网上52%、网下公募与社保60%，年金与保险19%，其他10%。预估破板卖出的年化收益率最高。从绝对收益率来说，网上、公募社保、年金保险分别可获得0.87%、0.99%、0.32%、0.17%的破板绝对收益率。

　　公司基本情况分析公司的主营业务为塑料机械自动化产品的研发、生产和销售。产品主要有塑机控制管理系统、伺服节能系统及相关嵌入式软件和塑机网络管理系统等。

　　发展空间：下游注塑机市场目前已确定进入到一个稳定期。目前注塑机市场的格局也已经稳定，主要注塑机厂商是：海天集团、力劲集团、泰瑞机器、宁波海达、浙江申达、震雄集团等。大公司的业绩增长已经很微弱或出现下滑。几大注塑机公司都是弘讯科技的稳定客户。

　　公司竞争优势：1）研发与技术优势：30年前从台湾成立发展，具有技术积累，研发费用占收入的7.7%。2）公司各种类型的产品兼容配套，能轻松实现模块供货及一体化服务。3）国际大品牌和全球产业布局优势。

　　风险：宏观经济下行导致注塑机需求一下子就下降，影响企业需求；客户集中度高，带来业务风险；市场之间的竞争日益激烈风险。

　　公司主营塑料机械自动化产品的研发、生产和销售。公司基本的产品有塑机控制管理系统、伺服节能系统及相关嵌入式软件和塑机网络管理系统，其中塑机控制管理系统和伺服节能系统营收占比99%左右。公司注塑机控制管理系统近四年国内市场占有率45%以上，稳居业内第一；其伺服节能系统相比传统油压系统可节能40%-70%，广受市场认可，2013营业收入达到1.9亿，2010-2013年销售量复合增长率接近33.6%。

　　中国塑料机械自动化商品市场将因塑料机械行业的发展而被进一步带动。我国人均塑料消费水平不到发达国家的一半，未来发展空间还很大。因此，我国塑料机械未来市场需求依旧较大，2014年前三季度中国塑料机械规模以上企业实现收入390.10亿元，同比增长9%，实现出货值66.62亿元，同比增长27%，总体保持一定的增长态势。根据《塑料机械行业“十二五”发展规划》，“十二五”期间我国塑料机械行业经济总量将保持年均增长12%以上。预计到2015年，我国塑料机械控制管理系统的年需求量将超过40万套，其中注塑机控制管理系统的年需求量超过12万套；此外根据睿工业发布的《中国伺服市场概况》，今后几年我国伺服节能系统市场年增长率将超20%，到2015年其市场规模将达到160亿元以上，其中注塑机市场总需求就将超过9万套。

　　本次募集资金大多数都用在巩固塑机控制管理系统领域的市场地位，进一步拓展公司在伺服节能系统领域的市场占有率。其中伺服节能系统生产项目投资2.5亿元，预计在2017年初完工，可为公司带来5.5亿元的年销售额；塑机控制管理系统生产线年初完工，可为公司新增1.8亿元的年销售额。

　　风险揭示：公司主要风险来自于下游注塑机产业的波动，市场之间的竞争加剧而引发基本的产品毛利率和盈利下降的风险。

　　我们预计公司2015年到2017年完全摊薄EPS为0.49元、0.52元和0.56元（按照增发新股5010万股后总股本20010万股计算），综合考虑公司的成长性与可比公司估值，给予2015年15-20倍PE，公司合理价格为7.35元-9.80元。

　　特别提示：本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现，而是在现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格的范围。（申万宏源赵隆隆武夏薄娉婷）

　　注塑机核心部件需求旺盛。“十二五”期间，随着塑料制品的市场需求增多，塑料机械行业经济总量将保持年均增长12%以上。

　　公司多年技术积累，难以被模仿逾越。30年来，公司始终专注于塑料机械自动化应用领域，形成了“塑机控制管理系统+伺服节能系统+软件产品”三位一体的业务结构，成为中国主要的塑料机械自动化系统总成供应商。公司在自动化领域软、硬件技术上有很深的技术积累，公司塑机控制管理系统、伺服节能系统和软件产品兼容配套、有机结合，为客户提供全套的塑料机械自动化系统总成服务，具备其他自动化厂商对手难以模仿和逾越的核心竞争力。

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