金富科技争夺A股“瓶盖之王”

　　在快消品牌这块大蛋糕划分已定，行业总体需求趋于平缓的背景下，金富科技面临的最严重的问题是，规模增速下滑、盈利能力下滑。

　　4月3日，金富科技股份有限公司（简称“金富科技”）更新其IPO招股书，拟登陆深交所募资4.90亿元，大多数都用在生产基地扩建。

　　金富科技主营业务为塑料防盗瓶盖等塑料包装用品的研发、生产和销售,下游客户主要集中于包装饮用水、饮料等行业。2019年，公司对外销售了149.38亿个瓶盖。

　　2019年，公司规模初现较为严重的增速下滑。2017年、2018年，公司营业收入的增长率分别为9.15%、14.15%，2019年降至5.24%。

　　值得一提的是，尽管近年金富科技的毛利率处于下滑趋势，但公司净利率却连年增长。

　　梳理后发现，主要的控制点在于管理费用。2017年-2019年，公司管理费用率分别为9.38%、4.01%、3.82%。2017年比其他年份多出一笔股权激励费用外，公司多方控制成本，最终挤出了更多利润。

　　公司存货规模的不断攀升同样值得警惕。2016年-2019年，公司存货账面价值分别为7729.73万元、1.20亿元、1.37亿元、1.56亿元，存货占总资产的比率已经从13%增长至18%。

　　根据尼尔森的市场调研数据，2018年中国包装饮用水市场占有率情况为：农夫山泉以28.3%的市场占有率稳居第一，华润怡宝以22.9%位居第二，景田以10.4%位列第三位，可口可乐占比7.4%排名第四，康师傅、娃哈哈紧随其后。

　　包装饮用水所用的塑料防盗瓶盖行业，也同样存在集中度高、寡头垄断的特点。行业的第二名华润怡宝，第三名景田，第四名可口可乐，均为金富科技的大客户。

　　报告期内，公司的前五大客户分别为华润怡宝、景田、可口可乐、达能、惠州宝柏，惠州宝柏为全球软包装业巨头安姆科（Amcor）在中国设立的子公司。

　　同期，公司对前五大客户的合计销售金额分别为4.59亿元、5.16亿元、5.55亿元，前五大客户合计销售规模持续增长，占据营业收入的占比分别是92.13%、90.74%和92.82%。

　　其中，公司对第一大客户华润怡宝的出售的收益分别为2.57亿元、2.70亿元、2.97亿元，占公司营业收入的占比分别是51.70%、47.47%和49.69%，客户集中度较高。

　　重度依赖大客户本身就具有经营风险之外，其实也从侧面说明了瓶盖行业的一个特点——需求来源固定。

　　金富科技的前五大客户中，华润怡宝和景田这两家已经连续合作了接近20年，可口可乐、达能、惠州宝柏这3家也合作了近10年，以至于公司的大客户名单，多年不变。

　　没有新客户，老客户需求趋于平缓，且快消企业们对瓶盖的采购大多并无实质上的排他，需求增量很少，需求存量处于竞争状态，对于金富科技等企业来说，增长变得很困难。

　　同行中，紫江企业（600210.SH）很早就开始彻底多元化，公司业务涉及PET瓶、标签、包装印刷、快消类商贸、快消品代工甚至是房地产开发，瓶盖业务占比很小；珠海中富（000659.SZ）本来在行业位居前列，但几次易主影响了公司发展，多元化业务拓展较慢。

　　金富科技也一直在拓展瓶盖以外的业务，不过，进展并不顺利。公司前几年开始，在瓶盖业务之外，开展提手业务。报告期内提手业务收入下滑且毛利率下降。

　　金富科技控制股权的人为陈金培，直接持有公司70.39%的股份。公司实际控制人为陈金培、陈婉如和陈珊珊，三人合计控制公司93.55%的股份。陈金培与陈婉如系丈夫妻子的关系，陈珊珊系陈金培与陈婉如之女。

　　目前，陈姗姗出任公司董事长、总经理，陈婉如任董事，陈金培并不担任任何职务。

　　陈姗姗，1990年出生，2001年开始在金富有限任职，历任采购员、采购负责人，2016年开始担任董事进入核心管理层。

　　金富科技如上市，陈姗姗将成为为数不多的女性90后实际控制人、董事长、总经理。

　　1997年前后，陈金培误打误撞进入瓶盖行业，后逐渐做大，成为中国瓶盖行业的主要生产商之一。

　　2012年，陈金培以走私罪名被东莞市中级人民法院依法判处有期徒刑三年，缓刑四年。陈走私的物品，正是瓶盖行业的核心生产设备——压盖机。

　　2016年金富科技股改，准备冲击A股上市。为避免前科对公司IPO的影响，陈金培将董事长、总经理职位让位于其妻陈婉如，2017年4月正是交棒于陈姗姗。

　　关键是，在2019年6月公司首次预披露更新时，并未披露上述信息。2020年初监管部门的反馈信息中，以上问题被重点提及。